info handphone

Dengan kebanyakan orang terus membayar hipotek mereka, meskipun berpotensi menjadi di bawah air, banyak yang bertanya-tanya bagaimana bisa apa yang tampaknya tidak begitu masalah besar membutuhkan triliunan dolar dari bail-out di seluruh dunia. Dimana kita mendapatkan tentu saja memiliki bagian yang bergerak beberapa untuk itu, termasuk kredit mudah. Beberapa tahun yang lalu, pria tunawisma di sudut yang tidak bisa mencari pekerjaan, secara teoritis bisa menyatakan penghasilannya dari penanganan panci sebagai individu yang bekerja sendiri, tentu saja melebih-lebihkan penghasilannya, dan, mendapatkan hipotek. Tapi kita semua tahu jawaban pertama yang muncul dalam pikiran: kredit mudah, sedikit atau tidak ada standar peminjaman dan euforia sederhana atas harga real estat seperti gelembung teknologi, yang juga berakhir. Namun, pada akhirnya kami percaya ada satu bagian untuk jawaban ini yang banyak orang tidak tahu tentang, belum, dan itu adalah salah satu alasan utama mengapa pemerintah secara global tidak bisa membiarkan kegagalan lembaga besar keuangan, meskipun pemikiran banyak, yang jika mereka kacau, biarkan mereka gagal.


Semuanya dimulai dengan leverage, kita semua tahu ini, tetapi telah ada yang benar-benar duduk dan bertanya-tanya “Bagaimana bank-bank leveraged 20 sampai 30-1?” Apakah bank lain hanya membabi buta meminjamkan uang? Lehman akhirnya gagal karena sudah memanfaatkan 30-1 …. seperti yang dilakukan Beruang … seperti yang dilakukan Fannie dan Freddie (tidak 30-1, tetapi Anda mendapatkan titik). Well, ada instrumen-instrumen keuangan yang disebut Default Swap Kredit atau yang CDS, yang sampai waktu belakangan ini, tidak ada yang benar-benar memperhatikan atau cukup tahu tentang benar-benar memahami apa yang terjadi di kepala Paulson dan rekan-rekan globalnya. Jadi, apa itu CDS? Sebuah CDS adalah jenis seperti asuransi, bagaimanapun, pasar CDS tidak diatur, dan karena itu kita tidak dapat menyebutnya asuransi. Ini adalah “swap”, yang pada dasarnya adalah kontrak pribadi antara dua counterparty. Yang sedang berkata, kontrak ini juga dapat diperdagangkan antara pihak lain selain yang mereka awalnya diterbitkan, dan Anda bahkan dapat memiliki CDS tanpa memiliki hutang yang sesuai. Sebagai contoh, katakanlah tahun lalu saya sebuah bank Eropa dan saya membeli $ 100 juta obligasi Lehman Brother. Saya kemudian pergi ke AIG dan mengatakan “Saya ingin membeli CDS pada ikatan tertentu.” Mereka kemudian akan datang dengan beberapa jumlah atau premium untuk ini “polis asuransi” sedangkan untuk jumlah waktu yang disepakati, AIG telah menjamin bahwa $ 100 juta utang Lehman kepada saya di bawah kontrak; jadi jika Lehman tidak membayar, AIG diperlukan untuk memberikan atau pemilik kontrak ini pada saat penyelesaian, $ 100 juta. Sekarang, karena itu CDS adalah kontrak dasarnya bersifat pribadi dan tidak diatur, bagaimana mereka melaporkan pada buku perusahaan benar-benar tidak bertanggung jawab (diskusi untuk lain waktu), tetapi, ketika membeli asuransi ini dari AIG, pembeli akhirnya tidak tahu berapa banyak CDS itu AIG memiliki dijual di Lehman. Semua pembeli harus pergi pada adalah tingkat kepercayaan penjual, dalam contoh ini, AIG.

Tentu saja, tahun lalu, AIG adalah perusahaan dinilai tinggi dengan topi pasar yang besar, dan pembeli akan berpikir, oh ini $ 100.000.000 apa-apa bagi mereka untuk “mengasuransikan” bagi saya. Sekali lagi, fakta bahwa hal-hal yang tidak diatur oleh siapapun adalah percakapan untuk lain waktu, tapi, pada saat ini, bank Eropa kemudian mampu untuk pergi ke lembaga keuangan XYZ dan meminjam berdasarkan perhitungan beberapa faktor pada kenyataan bahwa mereka telah dasarnya membeli apa yang mereka yakini adalah asuransi atas investasi ini. Tanpa masuk ke rincian, katakanlah mereka dapat meminjam 80% dari investasi ini, dan pergi membeli lagi $ 80 juta dari obligasi Lehman, membeli lagi CDS, dan yup, Anda dapat menebaknya, melakukan seluruh latihan lagi. Dalam contoh ini, leverage besar untuk pembeli selama sesuatu bekerja. Transaksi CDS sangat bagus untuk AIG karena mereka mengambil dalam premium yang mereka akan mengantongi selama tidak ada klaim atas kontrak ini. Sekarang, pasar ini telah meledak selama beberapa tahun terakhir, hanya karena kita telah berada di masa ekonomi yang kuat, dan telah ada hampir tidak ada pembayaran pada kontrak tersebut. Perusahaan pada dasarnya mengantongi miliaran dolar dari premi setiap tahun, dan tidak membayar sepeser pun. Bayangkan, sebuah perusahaan asuransi yang menjual asuransi jiwa, tapi tidak ada yang meninggal! Sekarang, untuk tidak mempersulit hal-hal lebih lanjut dan bergerak, hanya mulai membayangkan ini: Jika Anda bisa menjual asuransi jiwa dan memiliki mati tak seorang pun, di beberapa titik, Anda akan mulai menjual asuransi lebih banyak untuk mengambil dalam premi daripada yang pernah Anda bisa menutupi jika semua mendadak setiap orang meninggal sekaligus. Yang sedang berkata, sebagaimana disebutkan di atas, industri asuransi diatur, dan kontrak yang dikeluarkan berdasarkan data aktuaria. Kecuali sesuatu bencana terjadi, data ini cukup dapat diandalkan.

Sekarang, di dunia ini yang tidak diatur CDS, tidak ada pasar di mana perdagangan ini, tidak ada model harga, tidak ada standar. Jadi, ketika bank Eropa datang ke AIG, AIG diduga digunakan model risiko internal mereka untuk datang dengan harga, yang kami dapat cukup banyak menjanjikan Anda jauh lebih murah maka harus sudah karena mereka tidak pernah berpikir mereka akan membayar klaim. Selanjutnya, mereka akan terus menjual perlindungan pada Lehman kepada siapa pun yang datang kepada mereka. Misalnya, alih-alih mengatakan kepada pembeli “kita tidak bisa lebih melindungi Lehman karena kita telah mencapai batas kontrak kami dengan luar biasa” mereka terus menjualnya. Tentu saja, sebagai pembeli, Anda berharap (atau tidak peduli karena Anda ingin memanfaatkan Anda) bahwa AIG telah mengambil semua ini mempertimbangkan karena mereka telah datang dengan harga dan setuju untuk memberikan perlindungan ini. Sekarang bayangkan di dunia peraturan tidak ada, jenis lembaga kesulitan bisa mendapatkan diri menjadi. Pada contoh sederhana dari AIG, yang sekarang mulai menjadi publik, mereka menjual 100 tentang miliaran dolar itu CDS pada apa pun dari utang Lehman, untuk kolam subprime mortgage, untuk kolam kredit mobil, ke kolam renang kredit tanpa jaminan kartu utang, utang pemerintah untuk berbagai itu. Dari apa yang kita mengerti, Anda bisa datang kepada mereka dengan segala macam utang, dan mereka akan menggunakan model harga internal mereka untuk dasarnya datang kepada Anda dengan tawaran untuk CDS. Sekarang jika itu hanya satu perusahaan melakukan hal ini, hal-hal akan ok. Sayangnya, dunia keuangan mencintai risiko, mencintai leverage, dan baik, yang tidak mengasihi kesempatan untuk menjual sesuatu yang Anda percaya Anda tidak akan pernah harus membayar klaim atas. Yang sedang berkata, di sini adalah ringkasan sedikit dari apa yang telah terjadi di masa sekarang dan bagaimana kita telah dengan cepat mendapatkan mana kita berada. Oh, sebelum kita melanjutkan, by the way, CDS yang awalnya dimulai di Eropa, sehingga tidak hanya institusi Amerika yang telah menjual hal-hal ini, itu adalah global, demikian juga pembeli.

Pada dasarnya, Fannie dan Freddie telah membeli CDS itu selama bertahun-tahun untuk lindung nilai portofolio mereka dari kepemilikan hipotek. Seperti dijelaskan di atas, ini adalah bagaimana mereka telah mampu menggunakan leverage dan membeli hipotek pada skala besar. Apakah Anda bertanya-tanya mengapa Departemen Keuangan dipaksa Fannie dan Freddie ke kurator padahal sebenarnya mereka bisa mengakses pasar modal, mereka memiliki rasio modal yang tepat untuk bergerak maju, dan benar-benar, karena banyak berpendapat, mereka jauh lebih sedikit dibandingkan dengan leverage Lehman misalnya dan pemerintah bisa saja sudah melonggarkan persyaratan memanfaatkan mereka (yang mereka lakukan sejak awal sebelum kurator)? Pada titik tertentu, Departemen Keuangan AS terbangun dan menyadari bahwa pasar CDS merupakan pasar yang BESAR. Ketika kita mengatakan besar, kita mengacu pada nilai nosional. Nilai nosional adalah jumlah kontrak dari CDS ada di luar sana. Dalam contoh di atas, CDS memiliki nilai nosional sebesar $ 100 juta, meskipun saat-saat besar mungkin hanya $ 5 atau $ 10 juta dalam premi pasti sudah ditukar tangan untuk perlindungan ini. Yah, Departemen Keuangan menyadari bahwa pasar CDS memiliki nilai nosional sebesar sekitar $ 55 Triliun Dolar. Pada titik ini, dalam kebijaksanaan yang tak terbatas mereka, mereka menyadari, seperti hipotek mulai default, dan Fannie dan Freddie pergi ke counterparty mereka pada itu CDS untuk mendapatkan bayaran, tidak akan mengambil banyak untuk counter party untuk hanya tidak memiliki modal untuk membuat baik pada kontrak ini dan kebangkrutan file. Fannie dan Freddie maka akan menderita kerugian besar yang mereka un-siap untuk dan ini adalah apa yang akhirnya akan menyebabkan kematian mereka. Jadi perbendaharaan memandang ke depan satu tahun, dan menyadari Fannie dan Freddie akan mendapatkan disekrup pada transaksi ini, dan dengan cepat akan menjadi bangkrut. Sebagai eksekutif perusahaan berpendapat hampir setiap hari, “kita di atas kebutuhan modal kami”, Departemen Keuangan datang dan membawa mereka berakhir. Mereka meramalkan masalah di depan dengan itu CDS.

Ke depan, apakah Anda bertanya-tanya mengapa AIG diperlukan pemerintah dalam beberapa hari Lehman runtuh? Yang kami maksud adalah, apa yang terjadi yang tiba-tiba mereka membutuhkan pemerintah dan memiliki pilihan. Nah, beberapa hari sebelum Lehman bangkrut, AIG menyadari bahwa eksposur mereka terhadap Lehman CDS saja yang akan menempatkan mereka keluar dari bisnis. Tanpa masuk ke detail persis bagaimana bagian yang bergerak dari pekerjaan struktur perusahaan perusahaan, ini adalah mengapa AIG diperlukan untuk cepat meminjam $ 130 Miliar + dari Pemerintah dalam waktu satu bulan yang pada dasarnya diambil alih. The $ 130.000.000.000 adalah untuk menjaga mereka dalam bisnis karena beberapa persyaratan jaminan mereka telah sepakat untuk sekali Pemerintah datang dan menerapkan formula-formula yang beredar mereka pada AIG CDS itu. Bahkan S & P keluar dan mengatakan bahwa mereka “terkejut” bahwa AIG telah harus meminjam uang begitu banyak begitu cepat, dan ini menurunkan pandangan mereka AIG bertahan hidup. Ketika S & P membuat komentar ini, bersama dengan email pelanggan mengajukan pertanyaan, adalah ketika kami memutuskan untuk menghabiskan waktu pada pendidikan ini. Kami tidak bisa percaya bahkan S & P tampaknya tidak memahami apa krisis global tiba-tiba langsung yang sebenarnya. Jadi apa yang akan terjadi jika AIG dibiarkan gagal bersama dengan Lehman? Pikirkan tentang hal ini; katakanlah AIG terkena untuk lagu $ 100-150 miliar dengan BK Lehman. Jika AIG tidak didukung oleh pemerintah, ini akan segera menyebabkan $ 150.000.000.000 hilang global dengan counterparty yang tidak berharap untuk kehilangan uang itu. Ketika kita mengatakan mereka tidak berharap untuk kehilangan uang itu, apa yang kita maksud adalah:

1. Karena mereka memiliki CDS pada posisi mereka bahwa mereka merasa bisa diandalkan, mereka tidak pernah proaktif dengan menjual LEH utang mereka sebelum itu akan nol. Misalnya, jika mereka tidak memiliki CDS, banyak pihak akan memilih untuk “menghentikan” dari posisi ketika utang pergi to.50 dolar, tapi mengapa harus mereka? Mereka “diasuransikan.”

2. Sekarang, seperti yang dijelaskan di atas, mereka akan menggunakan CDS itu ke tuas atas. Jadi dimanapun $ 150 miliar kerugian yang akan terjadi, Anda dapat cukup banyak berasumsi sisi lain dari transaksi itu, apakah itu bank, dana pensiun, hedge fund, atau mungkin hanya perusahaan lain, digunakan semacam memanfaatkan bahwa posisi karena mereka memiliki “asuransi”, dan kerugian yang akan timbul akan segera menghapus banyak dari mereka keluar, atau setidaknya menempatkan mereka dalam posisi yang dihapuskan.

Ketika Paulson menyadari dampak global dari kebangkrutan AIG LEH dan berikutnya, ia menyadari lembaga keuangan global berada di ambang kehancuran, karena hanya perusahaan, satu. LEH itu yang CDS merupakan cerita yang menarik dalam diri mereka sendiri, karena beberapa telah memperkirakan klaim penuh pada CDS yang beredar akan berada di antara $ 400 dan $ 600 milyar dolar. Kami katakan menarik karena ingat, ada peraturan tidak. Pada akhirnya TIDAK ADA yang tahu siapa yang terkena, dan lebih jauh, bila terkena, yang mungkin runtuh karena tidak bisa membayar, dan kemudian, tidak ada yang tahu siapa yang memiliki CDS dan akan runtuh ketika mereka tidak bisa dibayar. Yang sedang berkata, ini adalah mengapa hanya beberapa minggu setelah Paulson masuk dan disimpan AIG, ia datang ke kongres dan berkata “Aku membutuhkan $ 700 miliar dolar AS segera!” Banyak pikir dia melebih-lebihkan ketika ia mengatakan sistem keuangan bisa runtuh dalam beberapa pekan jika dia tidak mendapatkan uang ini. Yah, dia tidak berbohong. Pikirkan tentang bagaimana bermain keluar sejak. Paulson mendapat $ nya 700 miliar, dan telah bersumpah untuk melakukan semua yang dia bisa untuk tidak memungkinkan lembaga-lembaga untuk gagal. Selanjutnya, negara-negara Uni Eropa, yang tidak pernah bisa sepakat tentang APA SAJA, tiba-tiba dengan cepat menyetujui paket $ 2,3 Triliun, dimana mereka pada dasarnya menjamin semua deposito bank dan semua utang bank baru dikeluarkan. Mengapa ekstrem seperti itu? Karena kebangkrutan Lehman saja bisa menyebabkan sistem keuangan runtuh tergantung pada siapa yang terkena. Pemerintahan-pemerintahan ini, sangat mungkin dipimpin oleh intervensi Paulson itu, cepat memahami dampak potensial dan ditingkatkan. Mereka semua ingin siap untuk kembali menghentikan CDS itu (apakah itu melalui investasi di bank yang terkena atau yang memungkinkan seseorang yang terkena gagal dan kemudian berinvestasi di lembaga-lembaga yang kemudian secara tak terduga kehilangan investasi Lehman mereka.) Selanjutnya, Eropa setidaknya telah datang dekat dengan menjamin mereka tidak akan membiarkan lembaga keuangan gagal. Banyak yang bertanya mengapa ini benar-benar diperlukan. Nah, karena itu CDS tidak diatur, tidak ada yang akan tahu siapa yang terkena sampai terlalu terlambat. Yang sedang berkata, lebih mudah untuk memastikan tidak ada salah satu ukuran gagal, daripada membiarkan mereka menjadi berakibat serius dan datang ke lokasi kecelakaan yang cepat akan menjadi reaksi berantai menumpuk. Juga, Lehman hanya contoh pertama dan mudah. Namun, Lehman saja bisa menyebabkan segala sesuatu untuk mengungkap secara global. Bayangkan reaksi rantai:

Bank A dan Dana pensiun utang B sendiri pada Bank C, D dan E, dan diinvestasikan di Hedge fund F dan G. C, D, E, F dan G Utang semua sendiri Lehman, adalah leveraged, dan membeli CDS yang pada Lehman dari XYZ . Selanjutnya, A dan B juga memiliki itu CDS atas utang yang mereka miliki di C, D dan E, dan mayoritas dari mereka yang CDS juga dibeli dari XYZ. Ingat, XYZ bisa mendapatkan berlebihan terkena semuanya, karena ada peraturan tidak. Sekarang ingat, untuk sebagian besar, ketika orang-orang yang dimiliki mereka CDS yang menganggap mereka diasuransikan, sehingga mereka telah pergi dan baik mendapatkan leverage, atau mungkin baru saja overexposed. Mari kita melakukan matematika:

Lehman gagal. XYZ menjadi bangkrut. Semua C bank tiba-tiba, D, E dan kerugian pengalaman besar yang tidak mereka harapkan, dan cara pasar bekerja hari ini, kita semua tahu, mereka semua akan berjuang untuk menemukan garis hidup, dan sangat mungkin bangkrut. Selanjutnya, F dan G pergi perut atas. Sekarang Anda memiliki Bank A dan B Pensiun Dana mengalami kerugian besar pada semua investasi mereka, yang leveraged, dan berpikir untuk diasuransikan. Tapi tunggu, XYZ hilang. Sekarang apa? Sekarang Bank A membutuhkan garis hidup dan Pensiun hanya menjadi sangat kekurangan dana.

Serumit latihan di atas adalah, kalikan berulang-ulang, hanya karena Anda tidak bisa melupakan, Bank C, D, dan E, mungkin telah dijual di CDS pada Bank A. Sekarang jika Bank A tidak membuatnya , semua investor di Bank A kehilangan tak terduga. Singkat cerita, sistem keuangan secara keseluruhan bisa runtuh.

Sekarang, pikirkan tentang contoh di atas, dan hanya ingat, itu CDS di luar sana di setiap jenis utang. Yang sedang berkata, Anda telah bertanya pada diri sendiri “Mengapa pasar kredit terkunci?” terutama ketika tampaknya banyak lembaga yang hanya duduk di kas dan tidak menempatkan itu untuk bekerja. Misalnya, mengapa kertas pendek komersial sebuah perusahaan benar-benar mapan secara finansial itu panjang semua tidak tiba-tiba menarik? Kami percaya, untuk satu, ketakutan dari contoh di atas. Secara sederhana, jika Anda terlibat dalam ratusan bahkan ribuan transaksi counterparty, namun, Anda tidak tahu siapa yang terlibat dengan siapa dan siapa yang terkena, Anda benar-benar tidak tahu di mana tanggung jawab Anda. Datang besok, Anda bisa tiba-tiba akan menatap kerugian besar pada kepemilikan Anda, institusi Anda melakukan bisnis dengan dan memiliki banyak pengaturan dengan menjadi bangkrut dalam semalam, dll Karena itu, lembaga yang paling besar telah memilih untuk menyimpan uang mereka sebagai kas sehingga mereka mungkin buffer kerugian tak terduga dan tidak dipaksa menjadi kematian cepat potensial. Selanjutnya, katakanlah Anda membeli kertas komersial di ABC, dan besok bank yang menyediakan ABC dengan batas kredit utama mereka menjadi bangkrut karena eksposur mereka terhadap Lehman CDS, tiba-tiba investasi jangka pendek risiko Anda rendah kertas komersial adalah dalam bahaya. Yang sedang berkata, hanya mengurangi risiko dibandingkan dengan pengembalian investasi ini hanya membuat mereka tidak menarik.

Jadi ke mana kita pergi dari sini?

Jika Anda abstrak berpikir lebih jauh dan ingat bahwa nilai nosional sebesar itu CDS adalah lebih dari $ 55000000000000, Anda menyadari semua langkah global yang mengambil terutama untuk mencegah potensi reaksi berantai yang dijelaskan di atas dari terjadi dalam arti bahwa mereka akan memastikan tidak besar CDS klaim pernah harus dibayar karena mereka pada dasarnya tidak akan memungkinkan orang untuk gagal! Dengan itu dikatakan, kita percaya bahwa langkah-langkah terakhir yang diambil oleh pemerintah asing, bersama dengan langkah-langkah tambahan yang diumumkan oleh Washington hampir setiap hari, termasuk mereka memaksa bank untuk mengambil uang, perlahan-lahan akan membuka pasar kredit dan akhirnya akan bekerja. Berapa lama waktu yang dibutuhkan? Kami berada di kali belum pernah terjadi sebelumnya, dan ini masih belum diketahui. Namun, triliunan dolar dalam mata uang global harus dicetak, dan ekonomi 101 mengajarkan kepada kita ketika Anda mencetak uang yang Anda miliki inflasi, dan inflasi hanya tidak baik.